2017/12/10

米株定点観測:International Business Machines Corp (IBM)


IBMの定点観測です。最近はどうなっているんでしょうか。

企業概要


IBMはテクノロジー企業です。事業構成比は創業以来刻々と変化していますが、現在は大きい順にクラウド等を含むTechnology Services & Cloud Platformが44%。AIを扱うCognitive Solutionsが23%。コンサルティングやSIなどのGlobal Business Services が21%。サーバーやストレージなどハードウエアのSystemsが9%となっています。
ダウ平均株価、S&P500採用銘柄です。

評価結果


安定配当および安定業績を好む投資家視線で評価すれば、IBMは普通の投資対象という印象です。

財務分析


■PL

売上は減少傾向です。営業利益率は明らかに下がっています。主な要因は利益率の低いクラウドで熾烈な競争に巻き込まれていること、従来型のビジネスとクラウドがいわゆるイノベーションのジレンマ状態にあることがあります。
一方で一株当たりの利益に対する配当はまだ余裕があり、今後もしばらくは増配余地はあります。ただし今後もこのペースで業績が悪化していくと、危うくなります。


■BS
 
Google financeより

資産は増えていません。あまり成長していないようです。
負債比率は緩やかに上がっていますが、同セクターのマイクロソフトと比較しても特段高くもなく問題は感じません。


■CF

極めて健全な状態です。投資家から見て最も理想的なポジションを維持しています。
営業CFが安定していて、ここ2~3年は投資CFが増えているのも次の飛躍を予感できていいです。 

株価と関連指標


Google financeより
直近4年の PER 履歴 13.1 → 10.4 → 9.5 →13.6


直近5年の株価動向については、指数に大きくアンダーパフォームしています。マイクロソフトと比較するとさらにアンダーパフォームしています。

総評


IBMは創業以来、時代に合わせて大胆に商材を入れ替えて来ました。しかし一貫しているのは自動化、効率化によって顧客事業者を助ける仕事をしている事です。

過去の経緯見ると、IBMの歴史の前半では大きく事業を入れ替える際に上手く対応してきました。

しかし1980年代以降に時代がメインフレームからダウンサイジングしていく大きな変化の中でIBMは対応を誤り大失敗を経験しています。これにより当時数十億ドルの赤字を出して倒産危機に追い込まれています。

この時、IBMはこれまでのハードウェアをメインとしていたビジネスを大胆に投げ捨て、サービスをメインに売る会社へと大変革をはたしピンチを乗り越えました。



そしてここ数年、IBMはまたピンチに直面しています。時代がクラウドへと変化する中でまたも対応に手間取って苦戦しています。
でも以前と違って利益は出ていますので、前のピンチに比べればはるかにマシな状況と言えるでしょう。

そのクラウドですが現在IBMは業界3位につけています。
ここから先は私の考えですが、私は普段は1位の会社しか興味が無いのですがIBMの3位というのは価値があると思っています。

というのも今わざわざIBMのクラウドを選んでいる顧客はIBMでなければならない何らかの理由があるはずで、今後リセッションなどの際にはAmazonより離反が少ないのではないかと予想しています。つまりIBMのクラウド客は忠誠心が高そうだと。

対するAWSの顧客は足が速そうなイメージなので、不況時には一気に解約されそうです。
クラウドは開始のハードルが低い分止めるのも簡単なので、そんな時に防波堤になるのは顧客の質だと思っています。

この変化の速い業界で、6年も減収傾向ながらも売上が立っているのがその証拠と思えます。IBMが本当に弱い企業なら、今頃ブラックベリーBlackBerry Ltd(NYSE:BB)にようになっているはずです。

一方で長年の顧客であった航空業界の予約システムも失ってしまったりと、全く油断ならない状況があることも事実ですが。



次にIBMのAIのワトソンですが、私は最初にIBMを買った時にはこんなの金になるもんかと思っていました。あくまでこれからの主事業はクラウドだと。ところが最近の決算ではいつの間にかワトソンを含む事業の売上が数十億ドルになってるじゃないですか!

商売では顧客に1円でも払ってもらうのは大変なことです。普通、会社で何かを導入するにはタダならわりとカンタンにお試しさせて貰えますが、1円でも有料になると途端に承認が面倒になります。それが数十億ドル規模ですから、これは遊びじゃないなと。



従来型のハードウェアシステムについては、好調な数字が出ているというのも意外です。ハードウェアビジネスは今後とも縮小が既定路線だと思っていますが、数字が出ている以上、この程度の需要は今後も安定してあるのかもしれません。


しかし正直、こう考えても私は自信があまり持てないのです。私以外の投資家は別の部分を見ていて、そっちの方が普通に株価にも重要だから株は上がらないし、バフェットも売ったのかもしれない。

従って、新規に真水の資金をいれてまで追加投資はしたくないけど、配当分くらいは再投資してもいいかなと思っています。どうせIBMから貰った金ですしね。

参考:http://blogs.itmedia.co.jp/business20/2017/08/aws34microsoft11.html
参考:http://itpro.nikkeibp.co.jp/atcl/news/17/103102566/
参考:http://techon.nikkeibp.co.jp/atcl/column/15/355100/103000029/?P=1


2017/11/29

2017年11月の投資成績

11/28現在の投資基準価額は前月比-0.45%、バークシャー株は-1.91%でした。インデックスは日経が+2.08%、NYダウが+0.63%、ハンセン指数が+3.60%でした。

■投資履歴




 【注】上記の「基準価額(USD建)」は配当再投資です。インデックスは配当を再投資しないため単純比較はできません。配当込のインデックスのパフォーマンスを知りたい方は非上場型のインデックスファンド等を参考にしてください。

【注】上記の投資高はUSD・HKD現金以外の全ての金融商品を含みます(JPY現金も含む)。

■最新のポートフォリオ



■コメント

今月の成績はほぼ横ばい。
相場は先月より少し円高になってリスクオフっぽい空気が漂うものの、なんとか持ちこたえた感じ。ただちょっと気が抜けない雰囲気が。


さて、今月は投資行動が結構ありました。
売却はGE、TVB(HKG:0511)、HSBC(HKG:0005)。
購入はT、ソフトバンク(9984)、Jiangsu Expressway(HKG:0177)。

GEはことごとくイメージと違うことが起きるので、手に負えないので一旦売却。

TVBは定点観測でJiangsu高速に一つも勝ってないじゃん?と思って入替え。
ジャンス高速、買った瞬間になんか下がってるけど・・・

HSBCはもともとWFCを買ったときにポートフォリオの金融業比率が高いのでいつか売ろう、と思っていました。
それがいい感じに株価も戻ってきたし、ちょうど同じ高配当枠のTが下がってHSBCより配当利回りが高くなったうえβも低いので、じゃあ入替え、ということでセルしました。

ソフトバンクはNISA枠で買えたので少し追加。これは最終的には今の4倍のポジションまで増やそうと思っているので、何か状況が激変しない限りは長期的にチビチビ買い増します。

ここ最近ずっとHKDのJPYへ両替してましたが円高のため休憩中です。その一方で、もし円高が進むようならゴールドの売却を進めます。

以上によりポートフォリオが先月より相当変わりました。(ただ自分が理想としている構成の面影はまだ微塵もないですが)



続いて注目している銘柄です。
現時点ではIBM、AGG、NGG、BRKに注目しています。

IBMはまたそのうち記事にするかもしれませんが、少し思うところがあって、自分の中で51対49くらいで少し追加するか?という気分でいます。もし実行すれば2、3年ぶりの再投資になります。

AGG、NGGは持っている来年の税控除枠を使い切るために少し配当でも増やすか、という超個人的な事情で注目しているので、なにかこの銘柄に入れ込んでいる訳ではありません。
ただAGGはMMFを解約した資金で買うつもりなのですが、今解約すると税金が発生するので円高になったら買うかもしれません。
でもよく考えたら100%買って暫く持つつもりなら税金払っても今買った方がトクだよね?買おうかな。

BRKはGEを売ったお金が余ってるので、ちょうど台風の保険金の支払いで下がってるようなので、この機会にどうかな?という感じです。


今年ここまでの配当金については、税引後で1,157,567円となっています。